一、销量逆势增长，龙头地位稳固
最新产销快报显示，2025年第一季度宇通客车累计销售9,011辆，同比增长16.56%，在行业整体增速放缓的背景下实现逆势增长。这一表现进一步巩固了公司在客车行业的龙头地位，尤其是在大中型客车市场，宇通的市占率持续位居行业第一。
从细分市场来看，宇通在新能源公交、旅游客运等核心领域的优势尤为明显。随着国内公共交通电动化进程加速，新能源公交订单持续放量，而宇通凭借技术积累和品牌优势，成为各地公交集团的首选供应商。同时，在旅游客运市场复苏的背景下，公司的高端客车产品需求旺盛，进一步推动销量增长。
更值得关注的是，轻型客车正成为宇通新的增长引擎。其代表产品”宇通天骏”系列凭借灵活的车型设计、舒适的乘坐体验和多样化的定制方案，成功打入新疆、甘肃、湖南、四川、云南等市场，满足小团出行、高端旅游、定制客运等新兴需求。轻型客车的快速放量，不仅丰富了宇通的产品矩阵，也为公司打开了更广阔的市场空间。
二、新能源+海外双轮驱动，长期增长逻辑清晰
1. 新能源客车：政策红利持续释放
在国家”双碳”战略的推动下，新能源客车渗透率持续提升。根据最新政策要求，2025年新增及更新的公交车新能源占比需达到80%以上，而宇通作为行业技术领先者，在电动化、智能化领域布局深远。
公司自主研发的电池管理系统（BMS）、高效电驱动系统等核心技术，使其新能源客车在续航里程、能耗表现等方面具备明显优势。此外，宇通还积极布局氢燃料电池客车，已在郑州、张家口等地实现商业化运营，未来有望成为新的增长点。
2. 海外市场：全球化战略成效显著
近年来，宇通客车的海外拓展步伐明显加快。公司在欧洲、拉美、东南亚等地区建立了完善的销售和服务网络，并成功进入法国、英国、丹麦等高端市场。2024年，宇通海外营收占比已超过20%，2025年有望进一步提升。
特别是在”一带一路”沿线国家，宇通凭借高性价比和本地化服务，赢得了大量订单。例如，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等中亚国家，宇通纯电动客车已成为城市公交的主力车型。随着全球绿色交通转型加速，宇通的海外业务将成为业绩增长的重要驱动力。
三、财务分析：盈利能力强劲，现金流充沛
从2025年一季报来看，宇通客车实现营业收入64.18亿元，归母净利润7.55亿元，净利润率达11.76%，同比进一步提升。更值得注意的是，公司经营活动现金流净额高达14.17亿元，远超净利润水平，显示出极强的现金回收能力和健康的运营状况。
这一优异的现金流表现主要得益于：
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供应链管理优化：公司与核心供应商建立长期合作关系，有效控制原材料成本；
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应收账款管理加强：通过严格的信用政策，缩短回款周期；
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高附加值产品占比提升：新能源客车和高端旅游客车的毛利率较高，带动整体盈利水平提升。
四、估值分析：目标价45元，上行空间充足
截至4月26日收盘，宇通客车股价报27.50元，总市值610.16亿元，动态市盈率（TTM）14.82倍，市净率4.55倍。相较于行业可比公司，宇通估值仍处于合理偏低水平。
1. 横向对比：估值修复空间显著
与中通客车（动态PE约20倍）、金龙汽车（动态PE约18倍）相比，宇通作为行业龙头，盈利能力更强但估值并未溢价，存在明显的修复空间。
2. 业绩增长支撑目标价
假设2025年宇通客车净利润达到30亿元（同比增长约15%），给予15-18倍PE（行业平均水平），对应合理市值450-540亿元，目标价区间40-48元。综合考虑公司行业地位、新能源业务增长潜力及海外市场拓展，我们给予目标价45元，较当前股价有约40%的上涨空间。
五、技术面分析：蓄势待发，突破在即
从近期走势来看，宇通客车股价在27-28元区间震荡整理，成交量温和放大，显示资金关注度提升。
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短期支撑位：27元（近期低点）
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短期压力位：28.5元（前期高点）
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中期目标：30元（突破后有望加速上涨）
目前，MACD指标即将形成金叉，若成交量配合，股价有望突破28.5元压力位，并向30元迈进。中长期来看，随着业绩持续释放，股价有望挑战45元目标位。
六、风险提示
尽管宇通客车基本面稳健，投资者仍需关注以下风险：
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原材料价格波动：电池、钢材等成本上涨可能挤压利润空间；
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行业竞争加剧：比亚迪等车企加大客车领域布局；
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海外市场政策风险：部分国家可能调整新能源补贴政策。
七、投资建议：坚定看好，买入评级
综合来看，宇通客车作为客车行业绝对龙头，在新能源转型和海外拓展的双重驱动下，业绩增长确定性高。当前估值处于低位，具备较强的修复动能。
投资策略：
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短期：27元附近逢低布局，突破28.5元可加仓；
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中期：目标价30元，后续看至35-45元；
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长期：公司成长逻辑清晰，适合价值投资者长期持有。
目标价：45元（基于2025年18倍PE估值）
评级：买入
（本文仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并谨慎决策。）